CREDIT CRUNCH 2012: MF GLOBAL & RE-HYPOTHECATION!

Mentre la politica si lascia sbranare da un manipolo di esaltati cocainomani che quotidianamente gioca al Risiko della finanza mondiale dietro una tastiera che viaggia alla velocità della luce e il mondo finanziario sembra terrorizzato dalle insulse opinioni delle solite ed inutili agenzie di rating, noi andiamo ad esplorare in anteprima una delle ultime novità della demenziale finanza creativa  che accende un enorme cerino nella santabarbara del CREDIT CRUNCH 2012, analisi approfondita che verrà inviata a fine anno a tutti coloro che hanno contribuito o vorranno contribuire liberamente  al nostro lavoro!

C’é ancora qualcuno che si sta chiedendo dove erano queste inutili e corrotte agenzie di rating mentre MF Global falliva miseramente tra i castelli di carta di questo demenziale sistema finanziario, MF Global amministrata non dimentichiamolo da un uomo di Goldman Sachs, il giardino del diavolo? Dov’è la Politica con la P maiuscola, dove stanno le belle addormentate dei media italiani, giornalisti e conduttori  di trasmissioni politiche o amministrate dalla politica che censurano il vero volto di questa crisi, invece che parlare quotidianamente del nulla?

La scorsa settimana mi è caduto l’occhio su una notizia relativa alla famigerata MFGlobal troppo facilmente liquidata dai mercati come un piccolo incidente di percorso, lo stesso incidente di percorso che liquidò la Jefferies come una delle tante realtà che avevano sbagliato qualche piccola scommessa sul risiko europeo.

Una sempre puntuale REUTERS ci racconta che … MF Global and the great Wall St re-hypothecation scandal …MFGlobal come AIG, come Lehman Brothers e via dicendo si è aggressivamente attivata in questi ultimi tempi per eludere le regole americani a spese dei loro clienti. Una manipolazione in grande stile di coloro che fanno finta di perdere il pelo ma non perdono mai il vizio, fondi trasferiti in Inghilterra mettendo in piedi scommesse per oltre sei miliardi di dollari sull’ Eurozona.

Se qualcuno pensava che nella finanza non fosse possibile avere la botte piena e la moglie ubriaca, la vicenda MF Global mostra come sia possibile sedersi al ristorante mangiare senza limite e poi presentare il conto a coloro che non erano presenti al banchetto, ovvero i propri clienti. Si tratta di una delle operazioni finanziarie più in voga e più redditizie dell’intero sistema finanziario ombra mondiale, un’ombra che oscura la dimensione di quanto sta accadendo nella crisi del debito sovrano europeo.

Si sempre loro, i servizi finanziari della City antica conoscenza di Joe Cassano, uno dei tanti esaltati di questa stagione irripetibile di demenza finanziaria che fece esplodere la famigerata AIG piazzando credit default swap in mezza Europa, la stessa City che un patetico Cameron ha cercato di difendere all’ombra di un numero sempre più importante di contributi forniti dalle lobbies finanziarie al suo partito, la City, terra promessa della deregulation sfrenata, di una finanza senza regole.

Ebbene dopo aver letto l’articolo ho fatto una rapida ricerca sul web e mi sono imbattuto in un articolo di Mauro Bottarelli sul Sussidiario che ha già magistralmente anticipato il problema che sta dietro l’articolo di Reuters e che in parte va a far da cornice alla mia prossima analisi dal titolo ” CREDIT CRUNCH 2012: Datemi una leva e vi distruggerò il mondo “.

(…) Per capire quanto sta accadendo, la fretta e il timore, occorre far riferimento a un solo nome, Mf Global, il broker Usa andato a gambe all’aria qualche settimana fa per scommesse sul debito europeo.(…) Sta tutto in un concetto chiave, quello della re-hypothecation e nel cosiddetto “shadow banking system”, ovvero un sistema bancario ombra che campa di operazioni fuori-bilancio in grado, in caso di esplosione, di mettere ko non un banca o due, ma l’intero sistema ufficiale(…)  Torniamo indietro di tre anni: ricordate Aig, il gigante Usa salvato per il rotto della cuffia dal governo statunitense? Come arrivò a vendere 2,7 triliardi di cds nozionali con margine virtualmente zero? Semplice, operando su leva nel sistema bancario ombra, dove non esistono assets reali sufficienti per sottendere la mole di debito creata a monte. Esattamente come fece Aig, anche Mf Global non utilizzava gli Stati Uniti come base operativa bensì Londra, piazza nella quale era più facile vendere quintali e quintali di cds lontano dagli occhi indiscreti dei regolatori Usa. E perché vendere così tanti cds? Semplice, in un mondo di assets reali limitati, l’unico modo per generare un cash flow praticamente illimitato è vendere assicurazioni sintetiche su un ammontare virtualmente infinito di sottostanti sintetici. Ecco come Aig andò a zampe all’aria, vendendo derivati sul niente che creavano però debito e liquidità ingestibile.

Bene, ora prima di concentrarci su Mf Global, diamo un senso al concetto di re-hypothecation, ovvero quando colui che ha preso a prestito offre in garanzia il collaterale per assicurare un debito, mantenendo sì la proprietà del collaterale, il quale però è ipoteticamente controllato dal creditore, che ha il diritto di prendere possesso se il prestatore fa in default.

Un caso semplice di re-hypothecation è il mutuo, dove il mutuatario è legalmente proprietario di casa, ma la banca ha il diritto di pignorare l’abitazione in caso questi divenisse insolvente. La re-hypothecation accade quando un banca o un broker riutilizzano il collaterale allocato dal cliente, come un fondo speculativo, per garantire le proprie scommesse o prestiti. Questa pratica, perfettamente legale, smuove triliardi e triliardi.

Per la legge statunitense, il broker primario può operare re-hypothecation su assets pari al valore del 140% dell’obbligo del cliente verso lo stesso (un cliente deposita 500 euro in securities e ha un deficit di debito di 200 euro, quindi ha un’equity netta di 300 euro. In questo caso il broker può operare re-hypothecation per 280 euro, ovvero il 140 per cento di 200 euro).

Peccato che nel Regno Unito non esistano invece limiti statutari e legali riguardo l’ammontare che può essere soggetto a questa operazione, quindi si opera come se il collaterale fosse infinito, il cosiddetto “collaterale sintetico”.

Insomma, le banche sono diventate mostri basati sulla leva di una riserva frazionaria del sistema bancario ombra: delle bombe atomiche pronte a scoppiare per un ammontare di centinaia di triliardi! Il perché è semplice: per evitare le regolamentazioni Usa più stringenti, i prime-brokers (coloro che davvero godono della torta) operano in modo che gli accordi prevedano che gli assets di un cliente statunitense o canadese vengano trasferiti alla sussidiaria del prime-broker nel Regno Unito: insomma, siamo di fronte alla magia di assets che scompaiono dagli Usa per riapparire magicamente a Londra.

Fece così Aig, fece così Lehman Brothers con la sussidiaria londinese, così ha fatto Mf Global. Capite ora come fu possibile per molti clienti trovarsi costretti ad ammettere che i loro assets erano semplicemente spariti? I soldi venivano spostati nel Regno Unito dove subivano per centinaia di volte la pratica della re-hypothecation, fino a quando il giocattolo si rompe (vedi Lehman che fallisce) e il gruzzolo scompare.

E tanto per gradire, le transazioni re-hypotechation sono fuori bilancio e non subiscono restrizioni dai controlli sullo stato patrimoniale. Stando alle stime del Fmi, il collaterale globale è stato re-hypothechated per un fattore di quattro volte, portando quindi la copertura delle banche rispetto a queste operazioni a un misero 25% del totale: insomma, enormi quantitativi di liquidità sono stati creati senza che vi fossero assets reali a garanzia, se non per un quarto (ma a me la percentuale appare terribilmente ottimistica). La sola Jefferies, ha operato re-hypothecation per 22,3 miliardi di assets nel 2011, incluso debito governativo, asset-backed securities, derivati e corporate equity, a fronte di assets totali per 37 miliardi.

E gli altri grandi players? Eccoli: Goldman Sachs ha operato in tal senso per 28,17 miliardi nel 2011, Canadian Imperial Bank of Commerce per 72 miliardi, Royal Bank of Canada per 53,8 miliardi, Oppenheimer Holdings per 15,3 miliardi, Credit Suisse per 332 miliardi di franchi, Knight Capital Group per 1,17 miliardi, Interactive Brokers per 14,5 miliardi, Wells Fargo per 19,6 miliardi, JP Morgan per 546,2 miliardi e Morgan Stanley per 410 miliardi. Signore e signori, la più enorme bolla del credito mai vista è servita e pronta a fare boom!

Insomma, viene da pensare che l’attuale crisi di liquidità che stanno vivendo le banche possa essere stata innescata dal volume e dal livello delle transazioni di re-hypothecation e che, guarda caso, la scorsa settimana regolatori e banche centrali abbiano sentito il bisogno di intervenire sui mercati nel disperato tentativo di sgorgare l’arteria ostruita dell’interbancario reale.

Attenzione perchè nelle piccole notizie nascoste e nei loro dettagli stanno nascoste le grandi notizie di domani, quelle che muoveranno i mercati e determineranno l’andamento della finanza e dell’economia nel 2012. In fondo prima della tempesta perfetta chi mai aveva sentito parlare di cartolarizzazioni o di mutui sub-prime.

Appuntamento per fine anno con …”CREDIT CRUNCH 2012: Datemi una leva e vi distruggerò il mondo!”

In attesa dell’analisi sulle future prospettive del mercato obbligazionario alla luce delle importanti novità intervenute nelle ultime settimane, della doppia analisi di fine anno  sul possibile CREDIT CRUNCH 2012 e sulle future dinamiche dei debiti sovrani dedicata a tutti coloro che hanno sostenuto o vorranno sostenere liberamente il nostro lavoro cliccando qui sotto …

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