OBBLIGAZIONI, BOND…DOTTI MEDICI e SAPIENTI!

Ricordo a tutti i lettori e compagni di viaggio che è disponibile l'acquisto online e nelle migliori librerie del mio ultimo libro dal  titolo 

  VIAGGIO ATTRAVERSO LA TEMPESTA PERFETTA

 Nei prossimi posti e nell'anno che verrà è probabile che Icebergfinanza venga interessato da un vento di novità, trsformandosi in un blog dove verranno sempre più affrontate tematiche sociali, che riguardano la vita di tutti i giorni, magari approfondendo in maniera particolare quanto sta avvenendo nel nostro Paese, tralasciando la dimensione politica, vicende sociali e umane interconnesse con le dinamiche economiche e finanziarie. Avremo tempo e modo di riparlarne.
 

Ascoltando si tanta illuminazione in riferimento alle obbligazioni sovrane, spesso facendo ben poca distinzione tra paesi cicala e paesi formica, paesi troppo grandi per poter fallire, non mi possono che venire in mente le parole della canzone di Edoardo Bennato, quando ci racconta che …

" E nel nome del progresso il dibattito sia aperto, parleranno tutti quanti, dotti medici e sapienti. Tutti intorno al capezzale di un malato molto grave anzi già qualcuno ha detto che il malato è quasi morto. Così giovane è peccato che si sia così conciato…" 

Quello che è assolutamente affascinante osservare di ciò che sta accadendo negli ultimi giorni è come il famigerato “quantitative easing” ovvero il tentativo di immettere liquidità nel sistema attraverso l’acquisto di titoli a medio e lungo termine per tenere compressi i rendimenti e quindi a sua volta i tassi ai quali fanno riferimento i mutui degli americani a 30 anni è stato come un boomerang che sta ritornando indietro falciando le illusioni di un uomo che non conosce altra soluzione al fallimento della sua politica monetaria.

Infatti come potete osservare i tassi medi per un prestito ipotecario a tasso fisso sui 30 anni in America, sono saliti sensibilmente nell’ultimo mese, sollecitati oltre che dall’inutile manovra della Federal Reserve anche dalla gentile concessione di Obama alla classe più abbiente americana attraverso tagli fiscali prorogati combinati a proroghe per i sussidi di disoccupazione, un ulteriore giro di valzer del debito che costerà ulteriori 900 miliardi di dollari.

Ma come riporta Bill di Calculated RisK in Oregon, ogni settimana 600 anime perde i sussidi alla disoccupazione in maniera permanente. In 4000 li perderanno a gennaio con un picco di 35.000 ad aprile in una sola settimana, ma nell’ultimo compromesso di Obama nulla è previsto per coloro che sono disoccupati da oltre 99 settimane. L’esaurimento di massa dei benefici è un altro degli effetti della Grande Recessione Umana, un fatto senza precedenti storici.

Tornando a noi, qualcuno suggerisce che ora tutti in America si precipiteranno a comprare casa per fissare i tassi ad un livello sostenibile, ma è pura follia ora che come abbiamo visto nell’ultimo post, la seconda ondata della depressione immobiliare è in azione assecondata dall’ultimo report di Morgan Stanley che prevede una caduta dei prezzi delle case del 11 % da qui al 2012. Benvenuti nella realtà immobiliare!

Secondo il 

… del 2009 commissionato ogni tre anni dalla Fed all’Università di Chicago, il 90 % della popolazione detiene il 50 % o più del suo patrimonio in immobili residenziali, mentre la classe benestante ha solo il 25 % in immobili e la maggior parte è investita in azioni o attività imprenditoriali.

Il 10 % della popolazione americana benestante monopolizza inoltre, il 40 % del reddito disponibile e detiene circa il 57 % del patrimonio complessivo.
Tenete presente che come abbiamo visto venerdì anche se il patrimonio netto delle famiglie americane è aumentato, ben 900 miliardi di dollari riguardano i patrimonio mobiliare azionario e 400 miliardi i fondi comuni, mentre il patrimonio immobiliare è diminuito di 650 miliardi di dollari.
Ecco quindi perché, per l’ennesima volta, abbiamo il 90 % della popolazione soggetta ad una evidente dinamica deflativa in conseguenza della grande depressione immobiliare, peraltro non ancora finita.

In America il gioco è semplice il Tesoro emette obbligazioni che la Federal Reserve si impegna ad acquistare.

Inoltre come ci fa notare il nostro Daniele, il sempre puntuale Durden Tyler di ZEROHEDGE evidenzia un campanello di allarme ulteriore proveniente dai Flow of Funds appunto. Secondo Tyler la paziente opera di ricostruzione patrimoniale del sistema finanziario ombra americano dovrebbe essere giunta al termine, cancellando uno dei motivi per i quali il sistema finanziario non alimenta l’economia e quindi non partecipa allo stimolo della velocità di circolazione della moneta.

Premesso che da sempre ritengo sia necessario dover prendere con le pinze gli attuali dati contabili del sistema finanziario, dati distorti dall’ampia flessibilità soggettiva in materia di valutazione degli attivi delle varie banche concessa dai regolatori del FASB oggi non è solo un problema di liquidità che non arriva alla fonte, ma di famiglie che non ne voglio sapere di credito intente come sono a cercare di ricostituire la loro base patrimoniale rientrando dall’enorme massa di debito conseguito in questi anni. Quindi non darei molto credito a questa dinamica per un’eventuale accelerazione della velocità di circolazione della moneta e quindi dell’inflazione, non almeno entro la metà di questo decennio.

Alcuni di Voi mi hanno chiesto se è possibile assistere piuttosto ad un periodo di stagflazione, ovvero disoccupazione e contemporaneamente un aumento dell’inflazione, ma credo che oggi piuttosto abbiamo una stagdeflation ( anche se non è un termine conosciuto o riconosciuto a livello accademico…) ovvero disoccupazione e deflazione o disinflazione per chi è sensibile e non ama il termine deflazione.

Se analizziamo a fondo quanto sta accadendo, abbiamo avuto una depressione immobiliare che ha falciato i patrimoni degli americani anche di coloro che non avevano mutui, perché il valore della case è sceso per tutti. Siamo appena usciti da un eccesso di sovrapproduzione in molti settori economici e da un’orgia di debito che ha sostenuto in questi anni un deficit della domanda, che ha a sua volta sostenuto un eccesso di produzione, di offerta che senza credito non aveva ragione di esistere. Come si fa a parlare di stagflazione in assenza di domanda, di shock dal lato della domanda se non di carta come quella della speculazione sulle materie prime lontana anni luce dai fondamentali.

Ma per ampliare il concetto diamo un’occhiata a quanto scrive Berry Eichengreen professore di economia e scienze politiche all’Università di Berkeley in California, tradotto dal Sole24ore a proposito della nostra Europa. SOLE24ORE

BERKELEY – Ciò che una volta poteva essere liquidata semplicemente come crisi greca, o come crisi greca e irlandese, ora è chiaramente diventata una crisi dell’Eurozona. Risolvere tale crisi è nel contempo più semplice e difficile di quanto si possa comunemente pensare.

I paesi in difficoltà hanno, infatti, mostrato una certa fermezza nell’implementare dolorosi tagli. Resta però una variabile economica che non si coniuga con le altre: il debito pubblico e privato. Il valore dei debiti governativi ricevuti in eredità resta intatto(…) Questo semplice fatto crea una contraddizione fondamentale per la strategia di svalutazione interna: più i paesi riducono salari e costi, più pesanti saranno i debiti in eredità. E, a fronte di un maggiore peso del debito, devono essere attuati ulteriori tagli alla spesa pubblica e una maggiore pressione fiscale per provvedere al debito del governo e delle banche. In questo modo si rende necessaria una maggiore svalutazione interna, che aumenta ulteriormente il peso debitorio, e così via, in una viziosa spirale al ribasso che porta a una depressione. (…)Ecco perché insisto tanto su concetto di Depressione e Deflazione! L’articolo prosegue con una disamina sulla ristrutturazione del debito sovrano di alcuni paesi europei, che lascio alla Vostra Consapevolezza. Io aggiungo solo alcune piccole considerazioni finali.

Sino a qualche mese fa esistevano istituti finanziari o imprese assicurative o industriali troppo grandi per fallire, a tal punto che ciò non era contemplabile vista l’implicita garanzia sorretta dall’azzardo morale che mai nessuno Stato avrebbe lasciato fallire un’azienda strategica per l’economia e l’occupazione del proprio paese, visto anche il rischio sistemico di fallimenti a catena.

Sia ben chiaro tutto è possibile il fallimento e la ristrutturazione, ma forse quando si parla di ultima istanza, sarebbe meglio analizzare quanto accadrebbe nel caso un meteorite centrasse in pieno la terra, nel caso un'esplosione nucleare cancellasse ogni segno di vita economica, specialmente per coloro che amano rifuguarsi in presunti rifugi antiatomici.
  
In conseguenza di ciò, visti gli infimi rendimenti che i bond sovrani offrivano si è ritenuto lecito acquistare ed esaltare tutta la spazzatura esistente sul mercato dai junk bond agli high yield, dalle azioni di società decotte alle obbligazioni delle stesse società, trasformando in spazzatura tutto ciò che riguardava il debito sovrano dai paesi cosiddetti periferici, o PIIGS come si vogliono chiamare sino alle triple AAA che le nonne delle agenzie di rating raccontano giornalmente come favole della buona notte, tranne poi assistere alla croce rossa che arriva sempre a ridurre il rating, il merito di credito, quando ormai il cadavere è già stato portato via freddo come un iceberg.

Tralascio la questione dei titoli subordinati della quale abbiamo ampiamente parlato in un’altra occasione al di la di quello che realmente le banche irlandesi faranno con i loro bond subordinati, sottolineando come dove abbonda la complessità, travestita da occasione e ingegneria finanziaria (Tier III Lower Tier II Upper Tier II etc…), , si nasconde sempre una trappola per qualunque piccolo ed ingenuo risparmiatore che si rispetti specie quando non sempre vi è una vera e propria scadenza o questa è lontana mille anni luce o quando prevedono la possibilità all’emittente di rimborsarle sempre e comunque a proprio vantaggio.

Se qualcuno si illude di poter uscire da questa recessione/depressione con un aumento oltre un certo livello dei tassi di interesse si sbaglia di grosso, come coloro che credono all'innondazione di liquidità del sistema, come chiunque dimentica che molti istituti finanziari sono tuttora tecnicamente falliti e molte imprese hanno ancora da svalutare o iscrivere a bilancio le perdite future dei fallimenti che non tarderanno ad arrivare o di carta straccia che qualcuno si ostina ancora a chiamare titoli strutturati con sottostante che spesso vale meno che nulla, visto che le uniche che continuano ad acquistarli sono solo le banche centrali che funzionano da discariche di lungo termine di materiale radioattivo.

Concludo con un pò di ironia della quale mi scuso con il lettore ma le parole di Edoardo Bennato sembrano fatte apposta…

(…) Sono a tutti molto grato di esser stato consultato per me il caso è lampante costui è solo un commediante! No, non è per contraddire il collega professore (…) Permettete una parola, io non sono mai andato a scuola e fra gente importante, io che non valgo niente forse non dovrei neanche parlare.  Ma dopo quanto avete detto, io non posso più stare zitto e perciò prima che mi possiate fermare devo urlare, e gridare, io lo devo avvisare, di alzarsi e scappare anche se si sente male, che se si vuole salvare, deve subito scappare! Al congresso sono tanti, dotti, medici e sapienti, per parlare, giudicare, valutare e provvedere, e trovare dei rimedi ….

Sono solo canzonette, non mettetemi alle strette….

Concludo ringraziandoVi per l'entusiasmo dimostrato nel sostegno alla fase di presentazione e lancio del mio libro, chiedendo se possibile un contributo alla diffusione attraverso il passa parola, sia nella vita reale che sui vari forum e social networking, ovviamente dopo averne letto e condiviso il messaggio principale. Buona lettura Andrea. 

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