STATO DI MASSIMA ALLERTA! A MASSIVE LIQUIDITY ILLUSION!

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Gli amici di Machiavelli nel fine settimana hanno già conosciuto i ragazzi di Gavekal, tra i pochi professionisti che seguiamo con attenzione da ormai dieci anni, gente preparata e competente come pochi, lontana dai riflettori dell’incompetenza mainstream, che ha dimostrato di saper vedere lontano.

Su Gavekal Capital Blog si smonta pezzo per pezzo la leggenda metropolitana della reflazione in salsa trumponiana.

“Pensiamo che ci sia un elemento molto importante che manca da questa analisi, che potrebbe cambiare molto rapidamente nel corso delle prossime settimane.”

Il 16 marzo 2017 (il giorno dopo che la Federal Reserve prevede di aumentare i tassi di interesse per la terza volta) il tetto del debito federale degli Stati Uniti torna per legge a 20.1 miliardi di dollari. Alla fine di gennaio, il debito federale totale è stato di $ 19.93 miliardi di dollari.

In previsione del ritorno in vigore del tetto sul debito, da novembre, i depositi degli presso la Fed sono scesi da oltre 400 miliardi a circa 175 iniettando oltre 200 miliardi di liquidità nei mercati.

Ciò è servito a creare l’idea che la Federal Reserve ultimamente stesse tirando i remi in barca, questa è una mia semplificazione.

Ora con il restringimento della politica mentaria, al fine di alzare il tasso sui fed funds, la Fed ha bisogno di tagliare le riserve in eccesso nel sistema bancario.

Come si può vedere nel grafico sottostante, l’aumento delle riserve delle banche commerciali è sostanzialmente una immagine speculare dell’andamento verso il basso dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti depositati presso la Fed.

L’effetto netto è una iniezione di liquidità voluta nell’economia. Per essere chiari, l’aumento delle riserve bancarie è tutto in funzione della preparazione del Tesoro degli Stati Uniti all’evento del tetto del debito nei prossimi due mesi.

La sospensione del tetto del debito nell’ autunno del 2015 ha portato ad un’esplosione del debito federale nel 2016, contribuendo a spingere l’economia. Questo non vuol dire che la crescita economica non c’è stata per davvero nel 2016, ma è stata fortemente influenzata da un aumento del debito federale. Se ci spostiamo anno su anno c’è un ottima correlazione tra il debito federale e l’andamento del decennale americano.

Il picco nella crescita del debito tra qualche mese potrebbe segnare il picco a breve termine dei tassi di interesse.

Giusto come le nostre visioni in generale che vedono la seconda parte dell’anno estremamente interessante per i tesorucci.

Nella tabella, qui sotto quelli di GaveKal mostrano l’andamento dei depositi delle banche commerciali presso la Fed sovrapposti al decennale USA

La stretta correlazione è evidente!

Il recente calo dei depositi presso la Fed potrebbe significare un calo significativo dei tassi di interesse di quest’anno. Perché?Se il tetto del debito viene sollevato e il Tesoro degli Stati Uniti vuole ricostruire il proprio conto presso la Fed in maniera simile al 2011 emetterà quindi una nuova serie di obbligazioni, rimuovendo centinaia di miliardi di liquidità dai mercati. Questo si manifesterà con un ribasso dei depositi delle banche commerciali presso la Fed e una riduzione della liquidità bancaria.

Con la Fed impostata ad alzare i tassi di interesse il 15 marzo e il tetto del debito in scadenza nel giorno successivo, pensiamo che vi è un buon motivo per mettere in dubbio la recente apparizione di abbondante liquidità che ha spinto verso l’alto i tassi di interesse e supportato i mercati. L’esperienza degli ultimi anni è che ogni grande riduzione delle riserve delle banche commerciali conduce ad un più basso tasso di interesse e un passo falso del mercato azionario.

Un motivo in più per prendere in seria considerazione l’eventualità di una correzione nei prossimi giorni dei mercati americani e globali.