SINDROME GENERALE DI ADATTAMENTO: OCCUPAZIONE, STATO DI MASSIMA ALLERTA!

Hans Selye è lo scienziato che negli anni ’30 ha coniato la definizione  "_SINDROME_GENERALE_DI_ADATTAMENTO_"per descrivere la risposta automatica, inconsapevole e sistemica dell’ organismo a qualsiasi tipo di stress, anche a quelli che normalmente riteniamo utili e piacevoli. 

Bill, di professione medico, un caro lettore del mio blog, mi ha scritto evidenziandomi che in fondo quanto stà accadendo sui mercati finanziari, non è specificatamente un " effetto placebo " ma più in particolare, una vera e propria " sindrome generale di adattamento ".

Secondo Bill "questa fase è caratterizzata, tra le altre cose, dalla liberazione di beta endorfine (migliaia di volte più affini ai recettori della morfina, della morfina stessa) che ci permettono di andare "fuori giri" senza che ce ne accorgiamo, provocando un danno enorme che si evidenzierà nella fase successiva, quella di "esaurimento". I farmaci, in generale, contribuiscono a mantenere il più a lungo possibile questa seconda fase, nascondendo al cervello la reale situazione. "

Ma alla fine (esaurimento) si chiede il conto, gli interessi sono altissimi ed il risultato può essere devastante.

La Sindrome Generale di Adattamento rappresenta inizialmente un sistema per proteggere e stimolare l’organismo a "lottare o fuggire" davanti ad una situazione stressante.
Aiutandomi con la definizione che ho trovato nel sito, cercherò di immedesimarmi in ciò che è successo negli ultimi mesi.

Selye distinse la Sindrome Generale di Adattamento in tre fasi:

La prima fase detta "allarme" attivata dalla presenza dello stimolo ambientale (positivo o negativo) potrebbe tranquillamente essere paragonata a quanto è successo in febbraio, quando all’improvviso in una mattina di fine inverno, i mercati finanziari hanno scoperto il significato del fenomeno "subprime" e di conseguenza ciò che lo ha originato.

Gli innumerevoli campanelli di allarme, nati dal fallimento del numero due dei colossi del credito ipotecario, NewCenturyCorp. innesca la risposta primordiale alla sopravvivenza, sia a livello fisico (aumento della frequenza cardiaca (volatilità, VIX ), della pressione arteriosa ( short selling da parte degli hedge fund in particolare ), della glicemia, del tono muscolare, del metabolismo e di alcuni neurotrasmettitori ( possiamo tranquillamente paragonare i continui studi e moniti degli organismi tipo Financial Stabilty Forum o la FSE inglese ai neurotrasmettitori),sia a livello psico emotivo con l’aumento dello stato di allerta e di "tensione emotiva".

In sintesi è ciò che è avvenuto anche in coincidenza con il crollo dell’indice ABX dove improvvisamente le alchimie finanziarie dei Collateralized Debt Obbligation CDO, hanno messo alla luce la totale mancanza di consapevolezza della agenzie di rating, principali fiduciarie e depositarie di “certezze” analitiche figlie di disclaimer che avvertono che in fondo è solo un’opinione giusta o sbagliata che sia, le quali hanno contribuito ad affossare la stessa fiducia di cui i mercati finanziari abbisognano, mancanza di fiducia che ha prosciugato la liquidità, distruggendo il valore di qualunque investimento.

Oggi improvvisamente la fase di allerta, prosegue con la "scoperta" di nuovi strumenti finanziari, la carta commerciale, ABCP, i conduits e i SIVs che stanno letteralmente mettendo a rischio, il sistema bancario di numerosi paesi, dopo averne determinato i profitti esponenziali in questi ultimi anni.

Ad onor di cronaca dobbiamo ricordare, che il sistema bancario italiano, forte della sua "arretratezza" commerciale per alcuni, ma figlia del senso del limite, figlia di una gestione del rischio occulata per il sottoscritto, sembrerebbe poter passare indenne questa vera e propria tempesta della liquidità, sempre che non si evidenzi e propaghi il rischio sistemico.

 Detto questo è meglio non entrare nei dettagli di come i cosiddetti “furbetti del quartierino” ottengano credito presso le istituzioni di casa nostra.

La seconda fase detta "resistenza", è di estrema importanza, poiché mette in atto un complesso programma, sia biologico che comportamentale, che sostiene la risposta agli stimoli ambientali, con l’attivazione di una complessa risposta ormonale che ci aiuta inizialmente a resistere all’interazione con gli stimoli ambientali.

La fase di resistenza è ben evidenziata dalla reazione avuta, verso la fine di marzo che in pochi mesi ha portato gli indici ha recuperare tutte le perdite ed addirittura involarsi verso nuovi massimi. In sintesi rispecchia anche quanto accaduto sino ad ieri, dove gli indici hanno quasi completamente azzerato le perdite da fine luglio.

Uno stato emotivo che passa dalla più nera depressione alla più illusoria esaltazione.

Una fase quella della resistenza alimentata dalla Federal Reserve in primis, con il continuo e naturale riferimento alla crescita moderata dell’economia, ma al persistente ed innaturale richiamo ad una stabilizzazione del mercato immobiliare che oggi si identifica in questa frase:

· " Le perdite finanziarie globali hanno ecceduto ampiamente anche le stime più pessimistiche sulla crisi dei mutui subprime ".

Beata consapevolezza!

Come abbiamo visto ieri, la fase di naturale "resistenza" porta la BOE Banca d’Inghilterra ad abbassare il tasso di riferimento per le richieste di accesso alla " WINDOW DISCOUNT" e la Banca Centrale Europea ha dichiarare che farà di tutto per contribuire alla stabilizzazione dei mercati finanziari.

Intanto si utilizza il lending facility, strumento che permette di ottenere liquidità overnight ad un tasso del 5 % per la modica cifra di 526 milioni di euro.

Vorrei ora fare riferimento ad un articolo apparso sul 24 ore a firma Marco Onado, docente presso l’Università Bocconi, nel quale si ricorda come casi come il LTCM o la crisi asiatica siano rose e fiori rispetto a quanto stà avvenendo in questi giorni.

 " Prova sia che l’uso, sia pure eccezionalmente generoso di uno strumento tradizionale come il credito di ultima istanza non è risultato sufficiente ed è quindi altamente improbabile che possa ora bastare una riduzione per quanto drastica dei tassi di interesse."

Come ricorda Onado, la lezione keynesiana sulle crisi finanziarie ( che si è ignorata per adottare solo la parte più comoda sulla politica del denaro facile ) dice che in queste situazioni si può generare una trappola della liquidità, che rende inutile la manovra dei tassi.

I lettori di questo blog sanno che io ho una grande ammirazione per le teorie keynesiane, teorie che i fautori del " libero mercato " considerano obsolete o arcaiche, tranne che girarsi dall’altra parte quando l’intervento pubblico, le teorie keynesiane vengono applicate nel nome del rischio "sistemico".

Onado prosegue con il riferimento al problema principale, ovvero una seria riflessione sul perchè banche ed organismi di controllo hanno potuto sottovalutare in modo così sistematico e per tanto tempo la dimensione dei rischi in essere e anche la loro collocazione esatta.

In sintesi quello che io sostengo da mesi una sorta di " sottovalutazione_globale " una irreale fiducia in un sistema che stava creando i più fantasiosi strumenti finanziari per assicurarsi ritorni esponenziali, profitti al di fuori di ogni ragionevole logica.

Oggi le autorità federali e locali americane chiedono al sistema di osservare nuove regole nel rifinanziamento dei prestiti per venire incontro alle esigenze di coloro che potrebbero perdere la loro casa. La creatività del "trasferimento del rischio", in sintesi la cartolarizzazione,  ben difficilmente permetterà di rifinanziare debiti o strumenti finanziari che sono stati dispersi nel sistema finanziario, operazioni che presumo,  richiedono il consenso di coloro che gli hanno cartolarizzati e degli investitori che gli hanno nei portafogli.

Spesso abbiamo visto come questa crisi di fiducia, determini una sostanziale crisi di liquidità che nasce da una potenziale ed in taluni casi reale crisi di insolvenza.

I famigerati mutui ARM adjustable rate mortgage, sono stati stipulati ad un tasso monetario vicino all’ uno per cento con prodotti che prevedevano un rimborso parziale nella quota interesse, con un tasso fisso, ad esempio per due anni. Ovviamente le penali e gli spread rispetto al mutui prime variavano da 1 a 3 punti in più del mercato con la conseguenza che passando il FED FUND dall’ 1 al 5,25 % in poco tempo ogni possibile copertura della rata era pura utopia.

Qualcuno è ancora disposto a credere che  una politica monetaria espansiva, anche sensibile, possa modificare con 100/200 punti base la situazione? Qualcuno è ancora disposto a credere che i circa 3 milioni di mutui da rifinanziare potranno beneficiare di una politica monetaria principalmente attenta alle prospettive di inflazione, memore dell’incubo degli anni 70/80, una che ancora oggi vedi il Beige Book e la conferenza stampa di Trichet non riesce ancora a scorgere segnali univoci di un rallentamento dell’economia globale?

Nessuna sorpresa, la stalla verrà come sempre chiusa quando ormai i buoi saranno tutti fuggiti, il deterioramento dell’economia verrà registrato solo quando sarà in recessione, forse dimenticando che la recessione del 2001, fu "scoperta" molti mesi dopo.

Oggi come spesso abbiamo analizzato, l’economia americana vive di revisioni, revisioni che non potranno che essere negative, revisioni nell’occupazione, revisioni nella crescita del PIL, revisioni nelle contabilità aziendali tali da determinare un’incertezza senza precedenti.

Difficilmente in passato le decisioni di politica monetaria espansive hanno avuto effetti positivi nel lungo termine, memori di riduzioni di tasso che dimenticano il ripristino delle condizioni precedenti. Le politiche monetarie per fronteggiare il crollo del 1987, la crisi LTCM del 1998 e la bolla della New Economy del 2001 sono li a testimoniare una serie infinita di bolle speculative, in nome di una deflazione e di un rischio sistemico evanescente.

Pura illusione!

Se il Libor incorpora un premio di 100 punti base sopra il tasso di riferimento e l’ Euribor sale sopra di 75 punti base, è semplicemente perchè nessuno è disposto a fare credito o se lo fà chiede un premio sostanzioso.

La terza fase detta "esaurimento" rappresenta, purtroppo, il fallimento dei tentativi attuati dai meccanismi difensivi per realizzare una risposta adeguata agli stimoli ambientali.

Questa fase determina inconsapevoli alterazioni permanenti. L’organismo perde la capacità di adattarsi in modo funzionale agli stimoli ambientali, mantenendo una risposta ormai inadeguata che predispone allo sviluppo di malattie anche croniche, che possono interessare sia la sfera fisica che psicologica.

Questa ultima fase è ancora in corso, come è in corso il dibattito sull’efficacia degli stimoli monetari e crediti, le continue e persistenti iniezioni di liquidità che giorno dopo giorno, oltre a determinare l’azzardo morale, non coprono neanche il 20 % delle richieste in continuo e progressivo aumento.

 
Libor ed Euribor testimoniano che le prossime settimane vedranno una contrazione continua del credito e la sua naturale propagazione all’economia in generale.

Naturale per  il sottoscritto e per pochi altri economisti ed analisti, visto l’ottimismo generale che circonda la crescita economica. L’OCSE ha deciso di rivedere le sue stime di crescita per la crescita americana non escludendo una recessione.
 

Nel terzo trimestre la crescita del PIL americano dopo il "canto del cigno" del secondo trimestre, dovrebbe attestarsi secondo l’OCSE allo 0,5 % mentre nel quarto dovrebbe scendere allo 0,4 % una vera e propria crescita recessiva.

Personalmente ritengo ottimistiche le previsioni in quanto la velocità di esecuzione ed accellerazione di questa vera e propria contrazione del credito e degli investimenti produrranno una serie impressionante di effetti a catena, anche nelle ultime roccaforti finanziarie.

Restano quindi da verificare le cartolarizzazioni delle carte di credito e dei finanziamenti concessi per l’acquisto di autovetture, le contabilizzazioni delle operazioni LBO ancora in attesa di essere cartolarizzate e verificare la tenuta del mercato immobiliare commerciale.

Mercoledi  la Automati_Data_Processing ha rilasciato il suo report sull’occupazione allungando ombre sinistre sull’occupazione americana, ultimo baluardo contro le "foreclosure" con un aumento di 38000 unità il più piccolo aumento dal giugno 2003, fase in cui l’occupazione americana si stava riprendendosi dalla recessione del 2001 e dalla bolla della new economy.

Come consuetudine il dato riferito al mese precedente è stato rivisto al ribasso a 41.000 unità dai precedenti 48.000.

Le previsioni medie degli analisti erano per 80.000 nuovi posti di lavoro, quindi il risultato è esattamente la metà. In sostanza una dato che giustifica, uno stato di massima allerta per l’economia americana.

Sempre mercoledi la Challenger Gray & Christmas ha comunicato che i licenziamenti annunciati dalle aziende americane in agosto sono stati 79.459, più o meno corrispondenti all’85 % in più del mese precedente ed oltre la metà di questi provengono dal settore immobiliare e finanziario. Le perdite del settore finanziario da inizio anno ammontano a più di 100.000 unità e siamo solo all’inizio.

Come in passato abbiamo più volte visto l’occupazione americana è spesso influenzata da revisioni e distorsioni di notevole entità, che non permettono di avere una visione complessiva affidabile della reale situazione nel mercato del lavoro e di constatare con tempestività i cambi di tendenza.

Non starò ad ricordarvi ciò che in passato ho analizzato ma se volete andate a rileggervi il post il_FANTASMA_DELLA_DISOCCUPAZIONE dove si evidenzia come il modello CES NET BIRTH / DEATH influenzi in maniera sensibile i dati complessivi, il post un’ILLUSIONE_STATISTICA dove si ricorda come la revisione trimestrale della BASE modificò il dato iniziale di 498.000 unità portandolo a sole 19.000 ed infine il post che forse più di tutti può aiutare a comprendere come oggi le richieste settimanali di disoccupazione sono scese di 19.000 unità passando da una revisione in rialzo del precedente dato di 3000 unità. Il post in questione dal titolo la DISOCCUPAZIONE_NASCOSTA ricorda una nuova gamma di misure alternative di disoccupazione, pubblicate a partire dall’ottobre 1995 che tiene conto delle persone che attualmente non lavorano, ne cercano lavoro ma che sono disponibili e che hanno cercato lavoro nel recente passato, dei cosiddetti “disoccupati scoraggiati” che non trovano lavoro in quanto è già da troppo tempo che lo cercano e le persone che desidererebbero lavorare a tempo pieno, ma debbono accontentarsi del part-time.

Ciò significa che il dato ufficiale, non prende in considerazione queste persone, e le “esclude” dalla forza lavoro riducendo quindi la percentuale di persone su cui effettuare il calcolo.

Se volete, date un’occhiata anche a questa discussione che appare sul sito della FED_DI_MINNEAPOLIS dove vi troverete le perplessità al riguardo dei metodi di calcolo del BLS.

Se prendiamo in considerazione ogni settore del report della ADP notiamo come la trasformazione dell’economia americana in un’economia di servizi faccia si che i settori più colpiti dalla perdita di lavoro, siano quelli del manifatturiero e del "good-producing".

Emoragia quella del manifatturiero sostanzialmente innarrestabile!

Detto questo vorrei proporvi questo grafico che appare sul sito della FED_di_DALLAS per evidenziare come nell’ultima recessione, non necessariamente il settore terziario abbia sofferto un numero sensibile di posti di lavoro. Il grafico è relativo allo stato del Texas.

Qui sotto inoltre avete un grafico più specifico per settori.

Se avete tempo leggetevi anche questo nuovo report_sull’occupazione_edilizia che viene pubblicato dalla ADP, una novità che cerca di esplorare quello che con il passare dei mesi sarà il nuovo tallone di achille dell’occupazione americana.

E qui ho in serbo per Voi una nuova perla, una perla nascosta che forse pochi o nessuno ha evidenziato. In passato vi ho spesso comunicato che la differenza standard tra i dati comunicati dalla ADP e quelli del BLS era di circa 26.000 unità che testimoniano approssimativamente gli occupati del settore governativo. Dallo scorso mese però all’improvviso la differenza è stata di 72.000 unità ovvero 48.000 per la ADP e 120.000 per il BLS. Ricordando le passate revisioni del BLS, non mi meraviglierei del fatto che i modelli adottati stiano mancando per l’ennesima volta la possibile svolta del mercato del lavoro.

Ciò sarebbe supportato da quanto trovate scritto nel sito del BLS che riconosce che la maggior parte del potenziale svantaggio significativo del modello in questione è che prende in considerazione modelli e rapporti prevedibili denotando una certa difficoltà nel prevedere invece le improvvise variazioni  durante i periodi in cui vi sono improvvisi cambiamenti nella tendenza di fondo e nelle svolte economiche.

Quindi sembrerebbe che maggiore affidabilità possano dare i dati comunicati dalla ADP.

Per conoscere meglio questa società, basta ricordare che è suddivisa in tre grandi divisioni aziendali e precisamente nella divisione Employer Services che supporta le aziende di ogni dimensione e settore con una gamma di servizi che vanno dall’Amministrazione e paghe fino ai servizi per le Risorse Umane per specialisti e manager, stampando  e distribuendo  circa 40 milioni di cedolini all’anno, nella divisione Brokerage Services che  opera nel settore dell’intermediazione finanziaria offrendo soluzioni informatiche e servizi di supporto e gestisce oltre il 15% delle transazioni della borsa valori Wall Street di New York Dealer Services che soluzioni e servizi tecnologicamente avanzati a circa 27000 operatori del settore Automotive in tutto il mondo.

L’ADP National Employment ReportNazionale è un report che riporta dati relativi al mercato del lavoro privato non agricolo, basato su un campione di buste paga anonime che rappresentano circa 400000/500000 ditte commerciali clienti di ADP con 23 milioni di dipendenti in 19 dei principali settori industriali privati americani.

Il report è stato creato sempre secondo il sito americano per aiutare e soddisfare la necessità di valutazioni tempestive e precise dei movimenti nel mercato di lavoro nazionale a breve scadenza per supportare il lavoro di previsione degli  economisti, professionisti e policy makers governativi. Attraverso le buste paga di ADP che servono una vasta gamma di industrie si può avere sempre secondo la società una prospettiva univoca e significativa del mercato del lavoro americano.

Se sate un’occhiata veloce al grafico qui sotto vedrete come il comportamento del dei relativi alla ADP sia molto più lineare di quelli del BLS che al contrario evidenziano un andamento "nervoso" con picchi e ribassi che vengono successivamente rivisti talvolta in maniera sensibile. Vedremo questa volta a quanto ammonterà la revisione del BLS, riguardo al dato di 120.000 unità comunicato il mese scorso.

Ieri sono stati comunicati i dati relativi alle nuove richieste di sussidi di disoccupazione scesi di 19.000 unità. Chissà forse qualcuno non ha fatto in tempo a registrarsi dopo l’ondata di licenziamenti del mese di agosto.

Concludo ricordandoVi che l’indice "PENDING HOME SALE" è crollato del 12,2 % e di un 16,1 % annualizzato, un indice che evidenzia il numero dei preliminari sottoscritti ma per i quali non sono stati chiusi i contratti. Quindi una ulteriore conferma degli annullamenti in corso che determineranno un aumento degli inventari di abitazioni invendute. L’indice in questione è da considerarsi un indice della situazione economica delle famiglie in quanto testimonia la sicurezza o meno nei propri mezzi finanziari attuali o futuri.