TRUMP E IL DOLLARO: SUTHDOWN SHOW!

• È molto facile essere ribassisti sulle obbligazioni. Con il miglioramento della crescita cinese e l’aumento dei prezzi delle materie prime, la pressione inflazionistica sta crescendo. Inoltre, le obbligazioni cinesi attualmente offrono il 4%, sostanzialmente rendimenti più alti delle obbligazioni dei mercati sviluppati. Inoltre, in rottura con l’esperienza giapponese del QE, la Federal Reserve ha gestito 5 aumenti dei tassi d’interesse, piuttosto che solo uno o due come ha fatto il Giappone dallo scoppio della bolla. Il ritornello che ho sentito in questi giorni è che il QE funziona, e gli Stati Uniti saranno in grado di uscire facilmente dalle politiche QE, seguiti dalla BCE e dalla BOJ, e che le obbligazioni sono da vendere.
• Il grande aumento del QE da parte della BCE e della BOJ che abbiamo visto nel 2016, ha visto il passaggio di capitali dal Giappone e dall’Europa verso gli Stati Uniti. Ciò significa che anche se gli Stati Uniti hanno aumentato i tassi, le condizioni del credito sono rimaste molto favorevoli. Questo combinato con una ripresa in Cina ha creato un mercato estremamente favorevole per tutte le attività nel 2017. Ma cosa significa per il 2018?
• Bene, se il modello di QE è ancora valido, allora i flussi di capitale dall’Europa e dal Giappone verso gli Stati Uniti stanno iniziando a rallentare e persino a invertirsi. Le implicazioni di ciò sono che la strategia deve essere ribassista verso i dollari USA e ribassista sul credito societario statunitense. Implica anche l’essere ribassista sulle banche europee e giapponesi e l’acquisto di bund e JGB, tuttavia questo rimane da vedere.
• Lo scenario peggiore sarebbe una profonda debolezza del dollaro che costringerebbe la Federal Reserve ad aumentare i tassi di interesse molto più rapidamente del previsto. La debolezza del dollaro causerebbe sofferenze agli esportatori giapponesi ed europei, costringendo il denaro a rifugiarsi in JGB e bund. Questo assomiglierebbe a quanto accade al mercato dei capitali negli Stati Uniti alla fine degli anni ’70. A titolo di riferimento, le obbligazioni svizzere hanno ceduto solo il 2% alla fine degli anni ’70, anche se i tassi statunitensi si sono avvicinati al 20%.

In breve, la profonda debolezza del dollaro costringerà la Fed ad aumentare continuamente i tassi, causando fuga di capitali e enormi aumenti dei rendimenti, sottoline al’analista citato da Mike.

La mia premessa è la solita, questi non hanno la più pallida idea di cosa significhi deflazione da debiti, di quelle che sono le attuali dinamiche del debito, demografiche e tecnologiche, questi estrapolano la storia senza sapere di cosa parlano, ma noi non abbiamo fretta, ci godiamo lo spettacolo di siffatta ignoranza.

Esploriamo il concetto con le immagini, suggerisce Mike, grafici a noi tanto chiari che parlano meglio di qualunque fenomeno da baraccone…

Indice del Dollaro USA rispetto al Fed Funds Rate

• L’indice del dollaro USA ha raggiunto il picco nel marzo 1985 a 143.906. A quel tempo, il tasso sui Fed Funds era dell’8,58%.
• Nell’agosto del 2011 l’indice del dollaro USA era 69.061. Il tasso sui Fed Funds è stato dello 0,10%.
• L’indice del dollaro USA è sceso del 52% mentre il tasso sui fondi della Fed è diminuito di 8,48 punti percentuali.

Alcuni potrebbero obiettare che è una tempistica troppo lunga per prendere una decisione. Abbiamo bisogno di qualcosa di più “profondo”.

OK date un’occhiata qui…

• L’indice del dollaro USA ha raggiunto il picco nel marzo 1985 a 143.906. A quel tempo, il tasso sui Fed Funds era dell’8,58%.
• Tre anni dopo, nell’aprile del 1988, l’indice del dollaro USA scese a 87.994. Il tasso sui Fed Funds è sceso al 6,87%.
• L’indice del dollaro USA è diminuito del 38,85% in tre anni mentre il tasso dei fondi federali è diminuito di 1,71 punti percentuali.

Indipendentemente da ciò, aspettarsi che la Fed reagisca a un dollaro in calo è come  mettere il carro davanti ai buoi. Spostiamo le scadenze per rendere l’idea un po ‘più chiara.

Spiegazione

Per creare il grafico sopra ho scaricato i dati della Fed di St.Louis dal primo grafico in Excel, quindi ho spostato l’indice del dollaro USA indietro di tre anni.

Questa non è una correlazione perfetta, ma è molto meglio del primo grafico. Non ci sarà mai una correlazione perfetta ma si applicano le seguenti linee guida generali.

Linee guida generali

Crash del dollaro contro quale valuta principale?

1. Il sistema bancario europeo e il sistema Target2 sono insolventi.
2. Il sistema bancario cinese è insolvente.
3. Le imprese di proprietà statale cinese (SOE) sono insolventi.
4. Occorrono enormi quantità di debito affinché la Cina cresca. La Cina ha una delle più grandi bolle immobiliari del mondo.
5. Gli Stati Uniti hanno un problema con il debito. Ma il Giappone e la Cina sono messi peggio. I dati demografici in Europa, Giappone e Cina sono anche peggiori che negli Stati Uniti.
6. Gli esperimenti QE di oltre 20 anni in Yen e in Giappone sono incidenti che attendono di accadere ovunque.

Musica per le nostre orecchie le parole di Mike, certo nessuna novità per noi, ma la fuori c’è un gregge intero che crede a queste fesserie e noi ve lo raccontiamo.

Wile E. Coyote Moment

OK, il dollaro USA “potrebbe” schiantarsi. Ma se lo stai affermando, per favore raccontaci contro cosa.  Dimmi dove mi sbaglio riguardo ai punti 1-6 sopra. Quelli che prevedono un crollo del dollaro USA, fluttuano come Wile E. Coyote a mezz’aria … Il dollaro americano non si “schianterà” contro l’euro, la sterlina, lo yen o lo yuan. I problemi sono simili se non di gran lunga peggiori altrove. Le chiamate di iperinflazione sono assurde. Il dollaro USA potrebbe schiantarsi contro l’oro e alcuni credono che lo farà. Mentre non  credo ad un crash contro l’oro, non sarei sorpreso se l’oro fosse arrivato a 5.000 $ o più.(…) Proprio come è accaduto nel 2008, quando il petrolio è salito di oltre $ 140, le persone stanno uscendo dalla falegnameria per proclamare massicce ondate di inflazione e dollari. Ma hey, prevedere incidenti è sexy. Mike “Mish” Shedlock

Nulla di meglio per iniziare una piacevole settimana, la fine del dollaro, il suo crollo, la fine del mondo, sono solo nell’immaginazione di un gregge di ignoranti. Solo gli ignoranti vendono obbligazioni sovrane americane oggi, un’occasione irripetibile, questa la nostra convinzione di medio e lungo termine, perché nel breve non possiamo fare nulla per combattere l’ignoranza. Certo potrebbe accadere qualunque cosa, quindi non fate nulla se non avete ponderato il fattore tempo, perché per quanto riguarda rendimento e solvibilità non c’è nulla di meglio al mondo.

Nel nostro ultimo manoscritto, EPIC MOMENT OUTLOOK 2018, il buon Machiavelli ha ponderato ogni variabile storica ed empirica ed ora non resta che attendere.

Buona consapevolezza e buona deflazione da debiti a tutti!