Ma questa è solo una piccola parte della storia: I mercati obbligazionari globali sono rotti.
Cercare di dedurre il senso delle informazioni economiche o finanziarie dai rendimenti obbligazionari è perfettamente inutile.
Venerdi anche il dato sulla produzione industriale è stato pessimo, questi vivono di speranza e non si fidano a produrre, nulla, stiamo ancora aspettando da due settimane il miracoloso piano fiscale promesso da Trump per la fine di febbraio ma di quello nemmeno l’ombra.
L’intervento nei mercati obbligazionari da parte delle banche centrali, attraverso il quantitative easing (QE) nei quattro grandi mercati delle obbligazioni sovrane – Stati Uniti, Giappone, Eurozona e Regno Unito – ha creato una carenza strutturale di strumenti privi di rischio e distorto il prezzo del mercato più importante del mondo – il rendimento dei titoli di stato in valuta a 10 anni.
Inoltre, il QE negli Stati Uniti, insieme con il riciclaggio di capitali stranieri che rifluiscono nel mercato obbligazionario statunitense, ha, in particolare, creato una carenza strutturale di titoli del Tesoro a lungo termine.
La tabella e il grafico qui di seguito illustrano quanto sia piccolo il flottante effettivo di titoli del Tesoro a lungo termine a disposizione degli investitori. I dati mostrano che la Fed detiene circa il 35 per cento dei titoli del Tesoro con scadenza a 10 anni o più. Si noti che i dati escludono i T-Bills.
Le partecipazioni della Fed combinate con i titoli detenuti da investitori esteri a scadenze più lunghe – più di 1 anno – supera l’80 per cento dei titoli del Tesoro negoziabili in essere. La Fed combinata con le partecipazioni ufficiali estere, soprattutto, le banche centrali estere, è al 65 per cento sulle scadenze più lunghe rispetto ad 1 anno. Così, quasi 2 / 3 dei Treasuries di durata superiore a 1 anno sono detenuti da entità che non hanno alcuna sensibilità alle forze di mercato.
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Si sente molto parlare in questi giorni, circa una debacle mercato obbligazionario in stile anno 1994. Abbiamo vissuto in prima persona il mercato orso di quelli anni e non è stato affatto divertente. Tuttavia, la microstruttura del mercato del Tesoro è completamente diversa oggi di quanto lo era allora.
Un documento pubblicato dalla Federal Reserve (FRB) nel 2012 ha stimato l’impatto sui tassi di interesse del flusso di capitali verso il mercato obbligazionario statunitense…
Troviamo che un aumento di $ 100 miliardi dei flussi ufficiali esteri in titoli del Tesoro USA abbassa il rendimento a 5 anni di circa 40 /60 punti base nel breve periodo. (…) Contestualizzando questi risultati tra il 1995 e il 2010 la Cina ha acquistato circa $ 1.1 trilioni di dollari in buoni del tesoro USA. Una interpretazione letterale delle nostre stime di lungo periodo suggerisce che se la Cina non avesse accumulato eventuali riserve in valuta estera durante questo periodo, e quindi non avesse acquisito questi $ 1.1 miliardi di dollari di titoli del Tesoro, il rendiemento a 5 anni del Tesoro sarebbero di circa 2 punti percentuali in più entro il 2010. Questo effetto è abbastanza grande al punto di avere implicazioni per l’efficacia della politica monetaria. – FRB
La curva dei rendimenti durante la stretta monetaria
Abbiamo esaminato i dati e costruito alcuni grafici che mostrano che nei cicli di inasprimento monetario negli Stati Uniti la curva dei rendimenti 10/2 anni di solito si appiattisce. .
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Durante il ciclo di rialzo dei tassi del 2004-07, l’era dell’ enigma Greenspan del mercato obbligazionario, per esempio, il rendimento a 10 anni è riuscito a salire solo al massimo di 64 punti base durante l’intero ciclo da un rendimento di 4,62 al 5,26 per cento. Questo mentre Greenspan innalzava il tasso sui fed funds del 4,25 per cento, dal 1,0 per cento al 5,25 per cento.
Il mercato stava prevedendo la crisi finanziaria in arrivo? Probabile
Questa volta è diverso
Dobbiamo avvertire i lettori che questa volta è veramente diverso. Quando la Fed ha sollevato i tassi per la prima volta nel dicembre 2015, per esempio, il rendimento di 10 anni era il 2,24 per cento. più del 50-75 percento inferiore rispetto all’inizio di qualsiasi altro ciclo di stretta monetaria negli ultimi 30 anni.
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Dato l’intervento e la distorsione dei rendimenti dei titoli causati dalla Fed e dalle banche centrali estere, chissà quale è il tasso di interesse giusto per i titoli del Tesoro a lungo termine.
DA WSI:
Nuovi guai in vista per Deutsche Bank. Secondo indiscrezioni stampa, riportate da Bloomberg, la banca tedesca potrebbe essere colpita da nuove multe da parte della Fed e dal dipartimento di Servizi Finanziari di New York, per irregolarità commesse nel mercato dei cambi.
CHE DITE TRUMP HA INIZIATO GUERRA CON LA GERMANIA O MEGLIO LA STA CONTINUANDO ?
Saluti