SOSTENIBILITA’ DEL DEBITO PUBBLICO ITALIANO!

Dopo aver condiviso per mesi nel bel mezzo di un’autentica tempesta perfetta la sostenibilità a medio termine del nostro debito pubblico italiano come abbiamo visto recentemente il massimo esperto di crisi sovrane mondiali, colui che attraverso 800 anni di storia, 60 paesi e 40 crisi ha studiato nei minimi particolari la dinamica delle crisi sovrane ha dichiarato che l’Italia è un Paese solvibile, un caso borderline che ha vissuto solo una crisi temporanea di liquidità e di fiducia.

L’Italia resta sempre e comunque un Paese iniquo, devastato in questi anni da speculatori politici, mafie e massonerie, evasori ed elusori, corruzione diffusa, con profondi squilibri strutturali, da ristrutturare soprattutto antropologicamente, ma dal punto di vista finanziario i rischi sono soprattutto di liquidità e non di solvibilità questo deve essere chiaro.

All’improvviso in una notte di fine inverno su VOXEU è apparso il contributo di William R. Cline Senior fellow del  Peterson Institute for International Economics dal titolo SUSTAINABILITY OF ITALY‘s SOVEREIGN DEBT!

L’autore ricorda che qualunque prospettiva di un’eventuale pesante ristrutturazione del debito pubblico italiano scatenerebbe  corse agli sportelli, grave istabilità finanziaria e forse la rottura dell’ EURO.

Soprattutto sulla base di due punti centrali  l’Italia può gestire eventuali tassi di interesse elevati, ovvero sulla prospettiva di un avanzo primario relativamente alto e sulla base di una durata media del proprio debito che permette di avere un rifinanziamento solo sul 10 % del proprio debito nei prossimi anni.

Secondo il modello di simulazione dell’autore, l’Italia non era e non è sull’orlo di una crisi di insolvenza anche se la situazione di fine anno con tassi vicini al 7 % sulla scadenza decennale dovesse persistere nei prossimi 10 anni, senza dimenticare il rischio di liquidità.

Dopo aver fatto una cronistoria della crisi italiana il signor Cline condivide alcune proiezioni sulla base di alcune percentuali sull’avanzo primario ( ovvero il saldo netto delle entrate e delle uscite escluso l’onere del debito )

Nel caso di un modesto avanzo primario nell’ordine del 3,5 % del PIL e una crescita anemica dello 0, 8 % nei prossimi sette otto anni si avrebbe comunque una riduzione del debito sino al 110 del PIL.

Se anche i tassi dovessero tornare al picco del mese di dicembre ovvero intorno al 7,5 % e restarci sino al 2020 il modello indica che il livello del debito resterebbe stabile sui livelli attuali.

Solo nel caso che nei prossimi anni l’avanzo primario fosse sempre e solo del 2,5 % e i tassi rimanessero a questo livello il debito si innalzerebbe sino al 132 % dando l’impressione di apparire fuori controllo.

Comunque sia l’obiettivo di risanamento dei conti pubblici nazionali sarà fondamentale per garantire la solvibilità. La media dell’avanzo primario per il periodo 1990 / 2008 è stata del 2,4 % mentre oggi si viaggia tra il 4,5 % e il possibile 5,5 % previsto per quest’anno.

La scorsa settimana abbiamo visto che …

(AGI) – Roma, 9 mar. – A gennaio scorso l’indice destagionalizzato della produzione industriale diminuisce, rispetto a dicembre 2011, del 2,5%. Nella media del trimestre novembre-gennaio l’indice scende dell’1,9% rispetto al trimestre immediatamente precedente. Corretto per gli effetti di calendario, a gennaio l’indice diminuisce in termini tendenziali del 5% (i giorni lavorativi sono stati 21 contro i 20 di gennaio 2011). Lo rende noto l’Istat. Si tratta del ribasso piu’ consistente dal dicembre 2009.

Si il ribasso più consistente dal 2009, la fine del 2009 e per l’anno in corso avremo probabilmente una caduta del PIL che voglio esagerare sino al 2,5 % visto che altri sono stati molto ma molto conservativi.

E allora cosa significa, ci siamo forse dimenticati di quanto accade le periodo 2008/2009 quando il PIL collassò inesorabilmente sino a perdere ben CINQUE sottolineo CINQUE punti e nessuno parlava di fallimento Italia! 

E ora veniamo come mi hanno chiesto un paio di lettori a considerare la questione del deficit delle partite correnti che subisce le dinamiche del saldo del bilancio pubblico corrente, del tasso di crescita nazionale e di quello globale attraverso la dinamica import/export ma non solo attraverso i flussi in entrata ed uscita dal nostro Paese.

Il differenziale negativo tra import ( energia ) ed export (made in Italy ) che registrava sino al 2000 ampi surplus è andato progressivamente peggiorando sino ad azzerarsi verso la metà del decennio scorso diventando negativo di oltre l’ 1% del PIL nel 2010. Anche quello relativo ai servizi tra cui trasporti e turismo si è deteriorato negli ultimi anni, mentre per quanto riguarda i redditi ovvero il differenziale tra redditi da lavoro e da capitale la dinamica pur migliorata è la principale indiziata per l’alta negatività delle nostre partite correnti. La parte da leone la fa il differenziale tra le attività finanziarie italiane all’estero e quelle straniere in Italia senza dimenticare che il nostro debito pubblico per quasi il 50 % è in mano a soggetti esteri e che quindi buona parte della conseguente negatività ci riporta al nostro debito pubblico e non solo a dinamiche riconducibili alla variabile import/export.

Chissà perché Hans-Werner Sinn un professore di economia e finanza pubblica presso l’Università di Monaco, e presidente dell’istituto tedesco Ifo, molto seguito in Germania su Project Syndicate lo scorso anno scrisse che …Poiché il deficit mensile delle partite correnti dell’Italia ammonta solo a 3-4 miliardi di euro, deve essere stato soprattutto il credito a compensare la fuga di capitali. Gli investitori italiani hanno ceduto i propri asset al sistema bancario, che ha pagato con nuova moneta stampata. Gli investitori hanno poi riversato i proventi in Germania, acquistando azioni, obbligazioni e altri strumenti finanziari. In sostanza, Germania e Italia hanno scambiato i crediti con asset commerciali.

Come ha recentemente sottolineato anche Martin Feldstein … qualsiasi studente di economia sa che il deficit delle partite correnti di un paese è pari alla differenza tra investimenti nazionali (in attrezzature, strutture e giacenze aziendali) e risparmi nazionali (di famiglie, imprese e governo). Non si tratta di una teoria o di una regolarità empirica; rientra nella definizione di contabilità nazionale. Sugli Stati Uniti incombe un enorme deficit delle partite correnti perché il governo ha tendenzialmente speso più di quel che ha guadagnato utilizzando i risparmi nazionali del paese. Ed il contrario è facilmente riscontrabile per il surplus delle partite correnti cinese, tedesco e giapponese. In ognuno di questi paesi, il livello di risparmio nazionale supera gli investimenti domestici, lasciando che la produzione venga così esportata e che i fondi vengano recuperati all’estero. Le manovre atte a ridurre gli squilibri commerciali e delle partite correnti sono abbastanza chiare. Gli Stati Uniti devono far lievitare il tasso di risparmio nazionale riducendo il proprio deficit fiscale, attualmente attorno al 10% del Pil.

Tasso di risparmio nazionale nel quale noi in Italia siamo per quanto riguarda le famiglie al primo posto al mondo ecco un fattore di forza dell’economia italiana. Non dimentichiamo che anche la fuga di capitali italiani all’estero fattore contingente ha accentuato la dinamica del disavanzo delle partite correnti.

Inoltre sembra che nella relazione tra disavanzo pubblico e deficit delle partite correnti prima della crisi e anche durante solo Canada, Italia e Giappone hanno avuto un miglioramento della bilancia commerciale a fronte di una maggiore cresscita mondiale in quanto il miglioramento del deficit di bilancio si riverbera sul disavanzo commerciale solo nel tempo.

Il miglioramento è avvenuto in quanto mentre la dinamica del debito pubblico in Italia peggiorava in maniera più contenuta in altri paesi europei è salita o esplosa Germania compresa.

Ovviamente anche il livello di competitività incide sulla dinamica delle partite correnti ma come abbiamo più volte visto in termini di variazione assoluta in questi mesi l’export italiano ha superato Cina e Germania e surclassato la Francia. 

Quindi piano a dare per inevitabile un avvitamento del nostro Paese, vediamo come il surplus di bilancio atteso si rifletterà nelle dinamiche future delle partite correnti. Prima riusciamo a risolvere il problema energetico riducendo la dipendenza dall’estero riducendo sprechi e colli di bottiglia e prima anche il tallone di Achille delle nostre partite correnti avrà un ulteriore sollievo.

Quindi questa è la realtà fondamentale del nostro Paese anche se nei prossimi mesi rivedremo una probabile nuova tempesta perfetta, una tempesta che questa volta avrà come occhio del ciclone, la Spagna come abbiamo sostenuto più volte nel post di inizio anno dal titolo “ANNO 2012: Esplosione del debito”.

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