ITALIA E LA REPRESSIONE FINANZIARIA!

SPIEGEL: M.Reinhart, le banche centrali di tutto il mondo stanno inondando i mercati di denaro a buon mercato, al fine di stimolare le economie a supporto dei governi Stanno perdendo la loro indipendenza?

Reinhart: Nessuna banca centrale vuole ammetterlo ma stanno mantenendo i tassi ai minimi per aiutare i governi ad uscire dalle loro crisi del debito. Ma in realtà si stanno facendo in quattro per aiutare i governi a finanziare i loro deficit.  Dopo la seconda guerra mondiale, ci fu una lunga fase in cui le banche centrali erano asservite ai governi. E ‘stato solo dal 1970 che sono diventate politicamente più indipendenti. Il pendolo sembra tornare indietro  come conseguenza della crisi finanziaria.

SPIEGEL: Ma il pericolo di una tale politica della banca centrale è già ben noto: può portare ad alta inflazione.

Reinhart: Vero. (…) Pertanto, credo che il passaggio verso una minore indipendenza della politica monetaria non è solo un cambiamento temporaneo.

SPIEGEL: Come storico che conosce molto bene le potenziali conseguenze di lungo termine, queste decisioni miopi non la spaventano ?

Reinhart: Non mi oppongo a questo cambiamento, sto solo affermando che se hai a che fare con un rialzo del debito e gli alti livelli di debito sono un ostacolo per la crescita, che paralizza il sistema finanziario e il processo del credito, un modo per far fronte a questo è quello di cancellare parte del debito.

SPIEGEL: Vuoi dire un sorta di “haircut” ?

Reinhart: Si.  Ma siamo in una situazione nella quale i politici sono molto riluttanti a fare tutto ciò.  Quindi, ciò che accade è che il denaro viene trasferito dai risparmiatori ai debitori attraverso tassi di interesse negativi.

SPIEGEL: In altre parole: quando il tasso di inflazione è superiore ai tassi di interesse corrisposti sui mercati, i debiti si riducono come per magia. Il rovescio della medaglia, però, è che questo vale per i risparmi della gente normale.

Reinhart: Il termine tecnico per questo è repressione finanziaria. Dopo la seconda guerra mondiale, tutti i paesi che hanno avuto un eccesso di debito hanno invocato la repressione finanziaria Dopo la guerra, i governi imposero dei limiti ai tassi di interesse sui titoli di Stato. Oggi hanno mezzi più sofisticati

SPIEGEL: Che significa?

Reinhart: La politica monetaria sta facendo il lavoro “sporco”. E con alta disoccupazione e bassa inflazione nessuno sospetta nulla  Solo quando l’inflazione prima o poi si riprenderà ci si accorgerà che le banche centrali sono asservite ai governi.

SPIEGEL: Lei pensa che sia sbagliato per l’Europa concentrarsi su misure di austerità con l’inflazione a un livello così basso?

Reinhart: No. La ristrutturazione del debito, l’inflazione e la repressione finanziaria non sostituiscono l’austerità. Tutte queste misure riducono il debito esistente. Unless you do austerity you keep adding to the debt. C’è bisogno di una combinazione di entrambi per abbattere il debito ad un livello sostenibile.

SPIEGEL: E ‘ la nuova tendenza nelle politiche monetarie, un buon modo di affrontare i problemi del debito?

Reinhart: Non ci sono proiettili d’argento. Se le banche centrali cercano di monetizzare comprare il debito, ci sono dei rischi associati ad essa. Prima o poi tutto ciò si concluderà con un aumento dell’inflazione. Questa è una scommessa sicura – anche in Giappone …

Alla domanda su come uscire da questa trappola Carmen Reinhart risponde con soluzione, che i lettori di icebergfinanza ben conoscono, passando attraverso il deleveraging rientro generalizzato dal debito e che vi ripropongo  in questa tabella…

Si ha quindi bisogno di una combinazione di austerità, in modo da non aggiugere ulteriore debito e maggiore inflazione, che è effettivamente una forma sottile di tassazione …

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SPIEGEL: … con la conseguenza che le persone stanno per perdere i loro risparmi?

Reinhart: Senza dubbio, le pensioni sono a rischio In Francia, ad esempio, i fondi pensione pubblici hanno spostato i soldi dalle azioni sui titoli di Stato. Non perché i rendimenti sono migliori, ma perché è più conveniente per il governo. I fondi pensione, le banche nazionali e le compagnie di assicurazione sono i primi bersagli, perché i governi possono solo cambiare le regole del gioco.

(…)  SPIEGEL: Ma non è una dichiarazione di fallimento per la democrazia se i banchieri centrali, che non sono nemmeno stati eletti, devono intervenire per risolvere i problemi alla fine?

Reinhart: Penso che l’errore più grande che i politici europei stanno facendo è quello di non mettere più esplicitamente la ristrutturazione del debito sul tavolo.

SPIEGEL: Ti riferisci alla Grecia?

Reinhart: la Grecia ha avuto la sua ristrutturazione, che è storia.  Ma guardate l’Irlanda e la Spagna. Il debito senior delle banche non è stato cancellato nonostante i prezzi siano crollati e stiano tuttora crollando.

SPIEGEL: Forse chiudere alcune banche sarebbe utile?

Reinhart: Che c’è di sacrosanto nel debito delle banche?

SPIEGEL: Beh, il fallimento delle banche può avere un effetto considerevole sul sistema finanziario.

Ora aprite bene le orecchie ed ascoltate anche se il lettori di Icebergfinanza queste cose le conoscono a memoria…

Reinhart: Permettetemi di essere schietta. Un “haircut” non è altro che un trasferimento di denaro dal creditore al debitore. Chi potrebbe essere colpito da un eventuale “haircut”

Le banche francesi, le banche tedesche, le banche olandesi – in sintesi le  banche dei paesi creditori. Cosi puoi comprendere perchè questo è politicamente inacettabile. Questo è il motivo per cui non viene fatto, si tratta di una ridistribuzione. Ma in ultima analisi, sta per accadere, perché il livello del debito è troppo alto.

Balle come abbiamo visto non sta accadendo affatto attraverso i vari fondi EFSF e ESM soprattutto noi italiani rimborsiamo il fallimento delle banche tedesche, francesi, olandesi e inglesi, diciamola tutta che è meglio.

SPIEGEL: Gli Stati Uniti sono pure altamente altamente indebitati.

Reinhart: Sì, ma chi sono i grandi detentori di titoli di Stato? Le banche centrali estere.  Pensi che la Banca centrale cinese sta per essere rimborsata? Gli Stati Uniti non fanno  default in modo esplicito. Se si dispone di tassi di interesse reali negativi, l’effetto sui creditori è la stessa. Questo è un trasferimento dalla Cina, Corea del Sud, Brasile e gli altri creditori verso gli Stati Uniti.

SPIEGEL: E cosa succede se i creditori non continuino a comprare debito  ed i tassi di interesse sui titoli di Stato americani salgono? Vedete il pericolo di una crisi del debito negli Stati Uniti?

Reinhart: Perché abbiamo questi bassi tassi di interesse?  La Federal Reserve è pronta a continuare ad acquistare livelli record di debito fino a quando la situazione della disoccupazione non migliora. E la banca centrale della Cina continuerà a comprare titoli americani perché non vogliono che il renminbi si apprezzi.

SPIEGEL: Il che suona come un moto perpetuo … Reinhart: … Naturalmente…

Ma andiamo oltre e ascoltiamo cosa ha da raccontarci anche Kenneth Rogoff in Il mistero dell’abbassamento dei tassi d’interesse via Project Syndacate