LO TSUNAMI SUBPRIME E L'ECONOMIA VIRTUALE!

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Sigmund Freud sosteneva sempre che, con un semplice atto di volontà si poteva reprimere la memoria di ricordi sgradevoli, di situazioni comunque non desiderate.

Sembrerebbe che uno dei fondamenti della psicoanalisi sia la rimozione dei ricordi, delle situazioni ovvero un processo che aiuta a dimenticare, a sottovalutare tutto ciò che non desideriamo, che ci fà paura allontanandolo dalla coscienza e depositandolo negli abissi dell’inconscio.

"SUBPRIME" una fenomeno da dimenticare, sottovalutare, una sensazione di malessere da allontanare come un incubo da relegare nel profondo dell’inconscio.

Come nel film "La leggenda del Re Pescatore" dopo uno shock terribile il protagonista, perde la memoria e subentra l’alienazione dalla realtà.

Oggi tutto corrisponde ad un mondo virtuale, nel quale i fondamenti dell’economia vengono modificati, non tanto dal naturale evolversi delle cose, non tanto ad opera esclusiva della globalizzazione, quanto talvolta ad opera di una concessione virtuale e approssimativa di una realtà che è mutata principalmente ad opera di un sistema basto sull’eccesso di liquidità e sul ricorso al debito sistemico.

Un’economia virtuale dove vi è tutto e i contrario di tutto! Quando il ciclo procede al rialzo, tutto è normale, tutto accademicamente perfetto, ma quando qualcosa non funziona, allora l’economia viene rovesciata e le interpretazioni variano a seconda delle sensazioni. Le correlazioni saltano, ma in fondo va bene così anche se noi abbiamo bisogno di punti di riferimento, di cercare i collegamenti che diano un senso alle nostre scelte.

In questi anni, in questa "nuova era economica" ogni assets ha raggiunto traguardi impensabili sino a poco tempo fà. Un movimento corale che non ha eguali nella storia dell’economia.

Quando ormai i consumi volgono lentamente all’orizzonte, ecco allora l’alba delle scorte e degli inventari. E nessuno a chiedersi come mai un’economia forte non riesce a produrre investimenti e ricerca, all’altezza di profitti storicamente imponenti.

L’inflazione è un pallido ricordo del passato lontano, un’anomalia degli anni 70/80 dove nessuno conosceva la derivazione "core",  un filtro magico  che ormai da anni riduce gli elementi energetici ed alimentari a mera volatilità, dimenticando che l’energia attraversa un processo irreversibile verso il suo esaurimento dopo un’overdose di utilizzo orientale amplificata dal collo di bottiglia della raffinazione.

Oggi non è il tempo di un’invenzione che catalizzi le aspettative per una nuova era!  Non vedo all’orizzonte l’invenzione della locomotiva o del telefono, di un nuovo software o dell’UMTS, la new economy è un ricordo del passato e le aziende con i loro profitti si lanciano in acquisizioni al limite dell’euforia o annunciano byback a scapito degli investimenti.

Questo è il tempo del "Capitalismo senza Capitale" dove chiunque possieda lo zero virgola, può ambire a regnare sul trono di società che sino a pochi anni fà erano considerate come dei castelli inviolabili.

Oggi non è più il tempo dell’economia, l’economia si è ritirata, in letargo in attesa di una nuova chiamata, lasciando il posto alla politica monetaria e alla finanza.

Oggi è il tempo dell’ingegneria finanziaria, scopriamo che gli alchimisti dei nostri giorni hanno progettato strumenti atti alla comprensione suprema del "rischio", strumenti ingegnosi al limite della follia che talvolta aiutano e talvolta distruggono la finanza stessa e con essa l’economia di una società e forse di un’intera nazione.

Formule finanziarie chiamate CDO, CMO e CLO dove ad ognuno basta aggiungere una piccola esse, CDOs, CLOs e subito si trasformano in porzioni magiche, sintetiche con la potenza della leva esponenziale.

Una leva talmente potente da amplificare a dismisura ogni guadagno, ma allo stesso tempo capace di distruggere in un solo istante ogni patrimonio, ogni portafoglio.

Oggi il mercato dei CLO, ovvero le obbligazioni garantite dai prestiti aziendali risente di un cambiamento nella percezione del rischio, nessuno accetta più il rischio, il rischio di strumenti che le agenzie di rating, fiduciarie della finanza, non hanno saputo prezzare adeguatamente, riconoscere e comprendere sino in fondo ai loro doveri istituzionali distratte dai guadagni stellari di un’era finanziaria indimenticabile.

L’universo dei Private Equity abbisogna di 300 miliardi di dollari per finanziare le acquisizioni annunciate e secondo JPMorgan il maggiore operatore nel campo, contano per il 60 % dei loro prestiti sul mercato dei CLO indispensabili per produrre i fuochi artificiali delle ultime M&A e dare impulso al leveraged by out.

Un’ " terrible idea" questi innumerevoli " equity bridges" secondo Dimon, chief executive di JPMorgan Chase.

Passeggiando su internet e precisamente dalle parti di Wikipedia, cercando notizie relative alla nascita dei CDO e CLO ho scoperto che, verso la  fine degli anni 80 la fiducia degli investitori nei leveraged buyouts stava svanendo e la critica verso i "junk bonds" stava aumentando.

Alcuni sostengono che gli strumenti del debito e talvolta quelli del "turbo debito" erano la pietra angolare degli anni ’80 ovvero "la decade di Greed" il periodo più lungo di crescita economica che l’America abbia mai conosciuto, ma contavano solo per il 25 % delle operazioni e non come oggi per il 60 %. Poi come la_storia_insegna , un impiegato "dinamico" di nome Michael Milken portò al fallimento la Drexel Burnham Lambert, molto attiva in questi strumenti, dovuto alla partecipazione di attività illegali nel mercato dei "junk bond".

Un problema isolato, circoscritto, limitato a una sessantina di istituti finanziari secondari, qualche azienda dell’indotto, un paio di hedge fund e qualche spicciolo che va da un minimo di 50 miliardi di dollari ad un massimo che nessuno può conoscere, compresa la Federal Reserve che nel suo dovere istituzionale per tranquillizzare i mercati professa una lontananza accademica rispetto al contagio in atto.

Dalla Federal Reserve alla Mortgage Bankers Associations, dalla National Associations of Realtors alle istituzioni federali FannieMae e FreddieMac, tutti uniti in un unico pensiero: nessun contagio!

Subprime, il mercato dove acquisti il " Sogno Americano " talvolta al prezzo di tre punti in più del tasso di mercato, non importa se e dove lavori, la tua storia finanziaria, non importa se per alcuni anni non restituisci il capitale e talvolta neanche gli interessi, tanto i prezzi delle abitazioni non possono che salire, in un crescendo sublime con formule esotiche che ti portano a sognare che in fondo il debito è solo la porta del Paradiso che porta all’Inferno.

E poi un giorno, la sera, la notte ti accorgi che in fondo tutto è come prima, che il debito prima o poi và saldato perchè come dice uno dei padri fondatori dell’America, Benjamin Franklin i creditori hanno miglior memoria dei debitori.

Uno tsunami imprevedibile, che nello spazio di un battito d’ala sconvolge progressivamente e lentamente l’economia reale, la finanza, i mercati globali. E si perchè tutto è sparso intorno, persino nella lontana Australia, dove a differenza dei nostri paesi gli hedge fund sono aperti a tutti, agli investitori istituzionali come ai comuni investitori, la gente di ogni giorno.

Tutto intorno attraverso l’indotto del mercato immobiliare, costruzioni, materiali edili, arredamento, articoli da giardinaggio e su attraverso il MEW ovvero l’estrazione di ricchezza che ha sostenuto i consumi in questi anni, dimenticando che esiste anche un mercato del credito al consumo "subprime".

Ma l’economia virtuale presuppone il funzionamento a pieni giri della borsa, si preoccupa, come nella ultime minute della Fed, del tasso di risparmio delle famiglie americane che pur negativo stà cambiando, mettendo a rischio i consumi pilastro riconosciuto dell’economia reale, ma non si preoccupa più di tanto dei deficit gemelli, del risparmio personale negativo delle famiglie.

Tutto e il contrario di tutto!

Crollano i consumi e contemporaneamente aumenta la fiducia del consumatore con l’inflazione reale che sale, sale, sale ripulendo le tasche dei cittadini e lasciando quel sapore un pò "core".

Il mercato immobiliare è in piena recessione e il mercato del lavoro edilizio, non scende, anzi aumenta le assunzioni.

Le aziende tornano ad investire timidamente e contemporaneamente la fiducia dei Ceo e delle loro aziende scende ai minimi dal 2000.

Il mercato del lavoro si dimostra in ottima forma, ma poi le revisioni preludono a notevoli riduzioni nel 2006 come constatato dalla Fed nelle ultime minute.

Le foreclosure aumentano, si moltiplicano, la deflazione immobiliare avanza e le richieste di ipoteca aumentano senza constatare che in fondo nessuno è in grado di dire presso quante banche una famiglia  "subprime" o "ALt-a" deve fare richiesta prima di veder accettata la sua domanda.

Un’economia virtuale, un’economia delle revisioni, revisioni e ancora revisioni! Un’economia che vive di dati anticipati forse troppo talvolta rivisti dal giorno alla notte e viceversa.

Oggi e domani usciranno i nuovi dati relativi alle vendite di case nuove e esistenti ai quali il mercato guarderà con trepidazione. Voglio solo ricordare che come spesso accadde il margine di errore dei dati comunicati è spesso sensibile per non dire incredibile.

Siamo nel mezzo di una possibile "deflazione" immobiliare, diminuiscono i volumi delle transazioni , declinano le vendite e aumentano le abitazioni invendute. La domanda non incontra l’offerta in quanto l’effetto psicologico è rilevante. Inoltre per chi non lo ricorda da questo mese in poi scadranno una marea di mutui che si trasformeranno in tassi variabili  superiori  di circa 2/3 punti al tasso di partenza.

Ovviamente la nuova ondata di pignoramenti e fallimenti aumenterà l’inventario delle case esistenti.

Non si vende per non prendere di meno di quello che si considera giusto e non si compra in attesa di tempi migliori, la speculazione ormai ha lasciato definitivamente il campo e i cosidetti "compratori principianti" coloro che si affacciano al mercato per la prima volta sono intimoriti dalle notizie e trovano difficoltà ad accedere al credito, in quanto ormai il mercato "subprime" fà parte del passato.

Concludo ricordando infine il fattore annullamenti. Abbiamo visto insieme come gli elenchi delle abitazioni invendute siano vitali per la fiducia dei costruttori e allo stesso modo abbiamo visto come stanno aumentando sensibilmente gli annullamenti dei preliminari di acquisto.

Gli annullamenti non vengono incorporati nei dati rilasciati e quindi spesso le vendite risultano migliori e gli inventari sottovalutati.

Un mercato immobiliare, immobile nelle sue quotazioni, sente intorno a se la mancanza di fiducia, forse il preludio ad un’accelerazione che si rifletterà negli anni a venire.